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美联储10月降息前景扑朔迷离,或将重新扩表但距重启QE尚远


文章作者:www.bojdn.com 发布时间:2019-10-17 点击:625



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9月,美联储的“强硬降息”使得美联储未来的降息越来越混乱。

9月会议前后货币市场突然出现流动性短缺,也使市场猜测美联储是否以及何时再次降息,并开始关注美联储是否会在10月重启扩张。会议。

降息的前景令人困惑

在9月份的会议上,美联储以7票赞成和3票反对的结果推动了今年的第二次降息,将联邦基金利率目标范围降低至1.75%至2.00%。

美联储主席鲍威尔说,降息是“预防措施”。他并不排除未来进一步降息的可能性,但他的言论并不像市场所希望的那样愚蠢。

9月会议纪要还显示,美联储内部在进一步降息方面持不同意见。从9月会议后美联储官员发表的一系列讲话中,不难发现美联储在今年降息前景方面的内部分歧已经扩大。

“大鸽子”圣路易斯联邦储备银行行长布拉德表示,美联储将来可能会选择采取更多的宽松政策来支持今年降息25个基点,但也表示降息是保险和可以逆转。

美联储副主席克拉里达还表示,未来几个月将考虑经济下行风险。 “经济状况良好,但在经济扩张的第11年,也存在一些风险。”他说,“就全球增长而言,情况越来越糟。”美联储内部的争论主要归结于美国是否能承受全球经济放缓的影响。

圣路易斯美联储主席布拉德还表示,美国制造业“已陷入衰退”,预计整体经济增长在不久的将来会放缓,美联储可能需要进一步降息以抵消风险。

波士顿联储主席罗森格伦(Rosen Glenn)认为,经济似乎已度过贸易摩擦和外国增长放缓的影响。 “劳动力市场已经吃紧,风险正在推高风险资产价格,并鼓励家庭和企业过度进入债务市场,因此无需采取额外的货币刺激措施。”还认为没有必要削减货币刺激措施。再次加息,芝加哥联储主席埃文斯。他说,因为最近两次降息足以使通货膨胀率高于美联储的2%目标。

达拉斯联储主席卡普兰(Kaplan)预计今年将再次降息,明年将再次降息,但仍是开放的。

利率期货市场预计美联储今年将至少再次降息。本周发布的最新经济数据低于预期,也提高了市场对美联储将进一步降息的预期。

供应管理协会(ISM)周二发布的9月份ISM制造业活动指数从49.1降至47.8,低于市场平均水平50.2,是自2009年6月金融危机结束以来的最低水平。/p>

周四发布的美国9月ISM非制造业PMI为52.6,也创下了2016年8月以来的新低,预计为55。

根据芝商所的“美联储观察”工具,截至10月3日晚,市场预计美联储将在10月将利率下调25个基点,从1.50%降至1.75%,概率为78%。维持当前利率的可能性为22%; 12月将25个基点降低至1.50%至1.75%的概率为50.7%,降息50个基点的概率为38%,维持当前利率的概率为11.3%。

同时,旧金山联储的最新研究报告显示,市场预期利率最终将降至零,并且短期利率在三年内回落至下限的可能性约为四分之一。

中金宏观分析师张梦云预测,美联储将在今年第四季度再次降息,降息25个基点。

詹姆斯国际集团首席经济学家奈特利在接受媒体采访时说,美联储当前的经济环境使他们似乎不愿默许美国总统特朗普,市场期望并要求大幅降息。

“ 9月降息后,美联储将选择耐心等待以观察经济数据的变化。商业将成为政策的重要考虑因素。如果经济前景仍然不确定,制造业的疲软将蔓延至市场。美国经济的其他领域。预计美联储将在今年12月再次降息,”奈特利说。

太平洋经济(PIMCO)经济学家蒂芬妮怀林(Tiffany Wilding)认为,随着经济下滑,美联储的分歧将消失。

她分析说,根据过去的信息,成员们似乎不同意进一步降低利率的相对成本和收益。实际上,由于适度的通货膨胀和放松政策的空间有限,一些人认为,明确的经济疲软和政策不确定性信号要求采取更先发制人的方式来缓解金融状况。但是,另一些人则认为,由于去年财政刺激措施的积极影响逐渐消退,劳动力市场趋于稳定,最近的经济增长放缓与先前对部分降温的预测相符。这些成员还认为,金融稳定的风险足以引起关注。

但她进一步说,财政刺激措施的逐步减少将导致今年美国经济增长放缓,更令人担忧的是,全球经济的周期性衰退和美国贸易政策的溢出效应也会导致经济疲软。基于此,她认为,最终,有投票权的联邦公开市场委员会大多数成员都希望在未来几个月内再次放松货币政策。如果经济数据进一步恶化,所有成员将加入。 “今年晚些时候将出台更多宽松政策。”

美联储可能会讨论重启扩张表

在隔夜贷款利率在9月17日急剧上升至10%之后,纽约联邦储备银行于9月20日正式宣布开放日常例行回购操作模式,这被称为帮助联邦基金利率保持在目标范围内。公开市场交易台将进行隔夜回购操作,直至10月10日,每次操作的总金额至少为750亿美元;同时,交易部门还将进行3个14天的定期回购操作,每个操作的总金额至少为300亿美元。这是美联储十年来首次采取这种补救措施。

在此之后,美联储于9月25日宣布,它将扩大回购协议的规模,将14天回购操作的最大规模增加一倍,至600亿美元,以及隔夜回购操作的最大规模。从750亿美元增加到1000亿美元。

美联储的一系列行动导致市场预期美联储将在10月的会议上重写扩张计划。实际上,鲍威尔对此已作了初步声明。

鲍威尔在9月会议之后的一次新闻发布会上说,美联储正在研究是否恢复资产负债表的增长并帮助缓解流动性市场的紧张。 “我们绝对需要早于预期收回资产负债表。”成长。我们将仔细研究此问题,并在下次会议上进行讨论。”

今年早些时候,几位美联储官员还表示,他们不希望将美联储的资产储备减少到可能加剧短期货币市场波动的水平。

在此之前,2014年,美联储结束了量化宽松政策,并从2017年开始收缩,这导致美国金融体系的储备下降,从2014年的2.8万亿美元降至2019年的14,000美元。由于该银行的短期融资能力为1亿美元,因此也急剧下降。同时,随着债券发行规模的不断增加,银行持有美元的规模迅速增加,购买债券也消耗了大量的准备金,导致银行缺乏外汇储备。资金短缺时有足够的准备金。结果,隔夜隔夜利率飙升。

目前,美联储的资产负债表包括3.8万亿美元的资产33,354,主要包括美国国债和抵押支持证券,以及负债,包括用于购买资产的准备金。

今年3月,美联储在声明中暗示,一旦准备金降至有效实施货币政策所需的规模以下,它将开始使资产负债表再次扩大。

如果允许资产负债表扩大,美联储可以通过购买美国债务等资产来增加银行储备。根据纽约联储的预测,如果美联储重新开始扩张,到2025年,美联储的资产负债表可能在3.8万亿至4.7万亿美元之间。

许多分析师还预计,美联储最近向市场提供的流动性将不再足以满足市场需求,并且需要在10月的会议或随后的会议上提出永久解决方案。

Evercore ISI分析师预计,美联储每月购买80亿至140亿美元的美国国债,以防止银行存款(即储备金)减少;实际上,美联储已经购买了大约350. 1亿美元的美国国债,以替换即将到期的债券和抵押支持证券。

摩根士丹利(Morgan Stanley)策略师凯尔西格森(Kelcie Gerson)认为,美联储将宣布永久性公开市场操作(POMO)以支持融资市场,从而重塑资产负债表。

Wyding也持有类似的观点。她还指出,在未来几个月中,美联储将需要确定其持有资产的长期组成。美联储表示,它倾向于持有国库券和机构抵押贷款支持证券(MBS)。但是,联邦公开市场委员会尚未宣布其财政部持有期的政策。

“为了平衡每种方法的各种收益和成本,美联储可能会宣布前两种政策选择的组合,即美联储继续将到期的金融和代理证券资金再投资到财政部曲线上,而通过短期国债购买以管理准备金水平,”她说。

实际上,根据美联储经济数据库(FRED)的最新数据,美联储的扩张之路已经悄然开启。截至9月18日,其资产负债表已达到3万亿美元。 8月28日的低点3万亿美元,增加了847亿美元,主要来自回购操作。

但是,分析人士还强调,即使美联储重启表的扩张,也并不意味着它重启了量化宽松。

基石(Cornerstone)的宏观分析师佩利(Roberto Perli)称,美联储将只是通过扩大资产负债表来满足市场对流动性的需求,而不会像QE那样提供过剩流动性,美联储离重启QE还很远。

格森认为,公开市场操作和QE在操作上相似,都是采用二级市场购买。但QE有一种内在的宽松倾向,因为它旨在迅速增加准备金,而公开市场操作旨在保持准备金稳定。

(责任编辑:唐欣欣 HN060)

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