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天风证券:中国人寿(02628)前3季度净利润大增,估值低位提升空间大


文章作者:www.bojdn.com 发布时间:2019-10-28 点击:1087



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(原标题:天风证券:中国人寿保险)前三季度净利润大幅增长,而低估值增加了空间。

该研究报告来自“天丰证券”。

投资亮点:

中国人寿前三个季度的净利润同比增长180%-200%,第三季度同比增长423%-539%。预计将实现高增长和短期业绩亮点。从长远来看,“鼎新项目”将得到进一步推动,转型效果有望进一步显现。根据前三个季度的利润,对2019年和2020年的利润预测将提高至631亿/706亿美元(先前的预测为4,994亿/600亿),同比增长454%/12%。

在行业层面,利率预期正在改善,保险业仍有改善的空间。目前,中国人寿的PEV在2019年为0.88倍,在2020年仅为0.77倍。估值偏低,改善空间很大,维持“买入”评级。

1)2019年前三季度,中国人寿的净利润为+ 180%-200%,第三季度为+ 423%-539%。

根据中国人寿的业绩公告,中国人寿前三季度净利润同比增长+ 180%-200%,第三季度单季度增长+ 423% -539%,主要是由于股权投资收益大幅增加。同时,我们预计前三个季度的新业务价值将增长约+ 9%,第一季度的第三季度将增长约+ 10%,仍将领先于其他同行。在超低基数下(2018年第四季度净利润为80亿美元),年度净利润将有很高的增长可能性。

2)中国人寿的2020年赎回溢价有望实现更好的增长。

基于以下基础,我们认为中国人寿将在2020年实现快速增长:

一个是外部环境适合销售年金保险。银行财务管理收益率持续下降,年金保险内部收益率具有优势。信托和私募等资产管理产品的风险将上升,年金保险的“收入担保”将受到青睐。

第二,中国人寿的2019年业绩遇到了很小的压力,因此最早在2020年开始做准备的工作,早在去年10月中下旬就已经开始打开红门。

第三点是,中国人寿的开红产品更具吸引力。主要销售年金保险-西农极限保险的期限从15年缩短到10年,生存金预先支付,是一种高价产品;普通帐户的额外收入很高(5.3%)。

此外,年金保险和保险销售会产生共振效应,如果开门能够实现更好的增长,它将对销售团队的士气产生积极的激励作用,随后的保费增长也将有足够的动力。动机;中国人寿与其他公司相比,仍然存在更大的业务结构以优化股息。因此,我们预计中国人寿在2020年将保持相对较快的增长,或有望达到10%以上。

3)深化“定新工程”推广,进一步提高管理水平。

郭守以“振兴中华人寿”为战略目标,启动了“定心计划”,目标是建立以商业为导向的作战组织体系,着眼于建立“多元化”的发展布局并建立市场。定向专业投资。管理系统。 “一个”是指关注个人客户,提升营销水平,突破展览,促进保险计划人员和销售团队的整合,带来巨大风险并增强价值创造能力; “多样性”是指围绕集团客户的银行担保。团体保险和健康保险业务与大保险形成了有效的协同作用。改革的两个驱动因素是基于市场的激励和约束,人才开发机制和技术驱动。

定新项目的关键任务包括:首先,调整组织结构,定位为“总部,靖县,右地,生活基地强大”。总部组织机构优化和人员调整已经完成,总部的决策和指挥职能得到加强。调整方向是加强前台(将更多资源分配给风险渠道),优化中间平台并简化后台。该分支机构的组织结构也正在相应调整。其次,以市场为导向的人才管理,考核机制,工资分配,管理干部“可以上下”,充分调动和激发管理团队的积极性和主动性。在2019年,管理层的改进在一年中带来了良好的绩效,而转型将进一步激发2020年的绩效。

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